香帅(原名唐涯,现为北大金融系教授)在《香帅金融学讲义》中,总结了六种最重要的金融思维,希望普通人也能将这些思维运用到投资决策和学习工作中。本文主要介绍香帅六种金融思维中的预期思维、贴现思维、复利思维。阅读后你将从金融的角度重新理解:为什么银行愿意借钱给你?为什么医生、教授这些职业有越老越吃香的趋势?容貌和能力的贴现率孰高?为什么减肥突破瓶颈期后才效果显现?
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预期思维:金融市场的底层逻辑
"预"是关于未来的,涉及的是不确定性,"期"是判断和估计。关于未来情况的估计和判断就是预期。预期思维,可以理解成是一种关于未来的前瞻式的思维方式。金融与预期天生联系。资金融通是金融的基础功能,本质是一方用自己的未来作为信用的抵押物,获得另外一方的资金,然后双方共享这些资金可能创造的增长和收益。传统社会里的借苗还谷,现代社会里的银行贷款、债券、股票,都是建立在这个基础上的。资金能在社会上流动,是因为融通双方关于未来形成了共同的预期。预期越乐观,资金流动规模越大、速度越快,资金市场越发达。环顾全球,现在哪个国家的筹资能力最强?美国。哪些企业的筹资能力更强?谷歌、阿里、亚马逊这种大型互联网数字企业。为什么呢?因为市场对他们的预期、乐观、长期,而且稳定。如果把个人比作一个金融资产,如何提高市场对你的预期呢?首先,你所有的行为都必须给市场强烈清晰的信号——你未来有增长潜力。假设市场认为你有持续学习、提升的空间和能力,以及给人一种安心的感觉,就说明市场对你的预期越长期、稳定、乐观,给你的定价自然也就越高。其次,怎么给市场这种信号呢?尽管个体差异大,但共同点是要随势。一个非常典型的例子,传统媒体行业夕阳西下,但是现在市面上绝大部分新媒体大咖,都是从传统媒体出身。我们生活中那些成功者大多有个共同的特点,就是对过去毫不留恋,对不清晰的将来具有强大的好奇心和去改变的意志力。02
贴现思维:思考未来是人生的起点
“现”是现在,“贴”是折扣,所以贴现是未来价值和现在价值之间的折算,折算比例就是贴现率。比如说,明年的元,现在值95元,贴现率就是5%;明年的元,现在值90元,贴现率就是10%。贴现率越高,现在的市场价格越低。贴现思维就是以长远的未来为起点考虑问题。在我们说贴现率的时候,其实经常没有意识到资产是有折旧和损耗的,实际贴现率应该等于名义贴现率加上折旧率。请看下面这则庸俗的鸡汤故事。一个华尔街精英遇到一个漂亮女孩,这个女孩一直想找一个大款结婚,这位华尔街精英对她说:结婚啊相当于一个长期投资,双方进行资产兑换,你年轻貌美,而我多金,看起来是一个很公平的买卖,但是实际上我很不划算。因为随着时间流逝,你逐渐年老色衰,而我的经验能力在增加,换句话说,我的资产在升值,你的在贬值。所以,从我的角度出发,进行长期投资不划算,更优的策略是进行一个短期合同。上面的故事反映了典型的贴现思维。男方主要拥有的是能力资产,女方主要拥有的是美貌资产,假定双方面临同样的名义折现率,但美貌是一种折旧很快、耗损很高的资产,时间越长,折旧越快。所以算下来,女孩有更高的折旧率,那么实际贴现率自然更高。从这个角度讲,男方确实是不划算的。如果把个人比作一个金融资产,什么样的资产能减少折旧,降低贴现率,提高价格呢?人力资本分为两类。一类是自然的人力资本,比如容貌、体态、体能等。这类人力资本在时间维度上肯定自然折旧。另一类是后天习得的人力资本,比如知识、技能、智慧等,这类资本在时间维度上可以累积,只要累积速度超过知识、技能的更新速度,资产不但不会折旧耗损,反而可能增值。顺着这个思路,会发现很多全球化的现象可以得到解释。为什么医生、教授这些职业有越老越吃香的趋势?为什么这些职业在婚恋市场上比较受欢迎?因为这些职业所依靠的人力资本不怎么折旧,反而可能增值。回到刚才的那则故事,我们可以用金融思维对华尔街精英进行批判了:并不是男方有能力资产,女方也可以有;而且并不是女方的容貌、体态会折旧,男方同样面临秃头和大肚子的困扰。所以,双方的价值最后都取决于长期的努力程度。人的一生可被看作资产的动态变化过程,贴现率不是固定的,是时间的函数。任何希望提高自身价格的选择,都必须满足两点:第一要高增长,第二要低折旧。这样才能真正地降低贴现率,达到自己长期升值的目的。03
复利思维:相信长期的力量
复利,本来是一种计算利息的方法:在下一期,将这一期的利息计入本金来计算。通俗地说就是利滚利。比如,一笔24美元的资产,如果从年开始以9%的投资回报率进行复利增长,增长年,到年的时候,就会变成万亿美元。以9%/年为复利利率,24美元到万亿美元在年间的增长过程,如下表所示:我们平时所说的复利思维,主要扣住“长期”和“增长”这两个关键词。但更深层意义上,复利思维其实是一种加速度思维。仔细分析24美元到万亿美元的增长过程,可以发现,随着时间的推移,复利导致的绝对值的增长,呈现出一种加速度的趋势。当初始财富很少时,在相当长的时间内,复利的效果不会特别明显,但一旦跨过一定的阈值后,绝对财富的累积速度就变得非常显性了。顺着这个逻辑下去,可以解释,中国的小微企业生存周期只有两三年,原因之一就是其初始值太低,即使复利增长,早期企业的绝对规模和实力还是弱小,所以抵御外界风险的能力较低。同样,在我们个人成长中,不管是减肥,还是考试、能力提升,经常也会碰到瓶颈期:我努力了很久,看得见的效果却并不是很明显,然后这种感觉伴随着很大的挫败感,让人坚持不下去。原因之一是还没有达到一个足以令人越过山丘的阈值,即没有完成从0到0.1的突破。普通人如何实现复利的“加速度”效应?复利增长中,包括了初始值,增长率和时间几个核心要素。如果一个人的初始值很大,比如有钱的人投资,比如清华、北大的人毕业找工作,硅谷的精英自己创业,那他们自然会发现复利效应更容易实现。但对于大多数普通人来说,初始值都比较低,所以要完成财富或成长道路上的阈值突破,实现复利效应,初始速度要足够快。试问一下,你的速度够快吗?你有没有把自己逼到墙角,再纵身一跃而过?如果你认为自己的赛道是对的,但又看不到努力坚持的效果,那最好的方法是什么?就是加速,加速,再加速,直到突围为止。初始速度不够的话,实现复利效应会耗费长得多的时间。未完待续
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